【鑫分享】解码信托之：资金信托与财产权信托

　　信托，按照《信托法》定义，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目的，进行管理或者处分的行为。可见信托是一种以信托财产为中心的法律关系，信托财产是成立信托的第一要素，没有特定的信托财产，信托就无法成立。所谓财产权，是指以财产上的利益为标的的权利，原则上，就委托人设立信托来说，除身份权、名誉权、姓名权以外，其他任何权利或者可以用金钱计算价值的财产权，如物权、债权以及专利权、商标权、著作权等知识产权，都可以作为信托财产设立信托。但是，为了便于实务操作和监管，信托法及相应法规通常会规定信托公司可接受的信托财产范围。我国2007年颁布实施的《信托公司管理办法》规定信托公司可以申请经营的信托业务包括资金信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托等。信托公司可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产种类、或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。
　　本文要介绍的资金信托与财产权信托，是根据信托财产的初始状态分类的，根据此种分类方法，除了以上两种信托外还包括动产和不动产信托等其他种类。动产和不动产信托是指那些初始信托财产为实物的信托，动产信托的初始信托财产为机器设备等动产，不动产信托的初始信托财产为土地、房产等不动产。但是由于目前存在信托登记制度缺失等制度性障碍，动产及不动产信托业务在实务中难以开展。

资金信托的信托财产初始状态是资金，是指委托人基于对信托公司的信任，将自己合法拥有的资金委托给信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的管理、运用和处分的行为。资金信托是当前我国信托公司的主要业务类型。根据委托人的数量，资金信托又可以分为单一资金信托计划和集合资金信托计划，单一资金信托是指委托人为单个自然人或机构的信托产品，而集合资金信托的委托人为多个自然人或机构。与单一资金信托相比，集合资金信托通常是信托公司自主开发的主动管理型产品，信托公司在整个交易安排中起着主导作用。
　　财产权信托是指权利信托，是以财产权为信托财产所设立的信托关系，包括股权信托、债权信托、收益权信托、有价证券信托、专利信托等。根据财产权利类型的不同，财产权信托又可进行二级分类，例如债权信托可以分为应收账款信托、银行信贷资产信托等。而当前市场上发行的财产权信托则主要是与地方政府平台公司合作的应收账款流动化信托，以应收账款这个债权作为信托财产。政府平台公司一般将承建基础设施建设项目产生的对地方政府的应收账款信托给信托公司，成立财产权信托，同时信托公司向合格投资者募集资金，由投资者认购财产信托的信托受益权，信托公司将所募集的认购资金支付给平台公司。信托计划存续期内，由地方政府向信托公司支付应收账款，以实现项目的信托受益权。
　　需要注意的是，市场上发行的融资性集合信托中，资金信托与财产权信托委托人的角色是不一样的。资金信托的委托人是投资者，初始信托财产是投资者交付的认购资金；财产权信托的委托人是融资方，初始信托财产是融资方信托给信托公司的债权、股权、收益权等财产权。在财产权信托中，投资者交付产品认购资金从而获得信托公司代为转让的信托受益权，投资者变成受益人，因此财产权信托的委托人和受益人是分开的，这与资金信托中委托人与受益人都是投资者不同。
　　分清资金信托与财产权信托的差别对于产品结构的理解具有重要的意义。著名的“安信信托-昆山纯高”纠纷案中，昆山纯高公司作为委托人（融资方）将其合法拥有的“昆山-联邦国际”项目的基础资产收益权交由安信信托设立财产权信托并签订《财产权信托合同》，同时为了能在房地产登记部门办理抵押登记，昆山纯高公司又与安信信托签订了《信托贷款合同》（信托贷款属于资金信托）。这种情况就相当于一笔信托融资同时具备财产权信托与资金信托两种信托结构，而财产权信托与资金信托的法律性质是完全不一样的（资金信托才可能出现债权债务关系，财产权信托只是信托关系，交易双方没有债权债务关系），交易结构的混乱为后面的融资纠纷埋下了重大隐患。

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