【鑫头条】国资改革打开升级空间 陆家嘴百亿并吞“大金融”

上海证券报消息，陆家嘴携百亿元资产收购方案复牌交易。该笔重磅交易的实施，不仅使陆家嘴得以接掌陆家嘴集团的金融投资平台，一举获得证券、信托、保险三块牌照，推进其“地产+金融”双轮驱动战略；还为陆家嘴集团后续的“产融结合”开拓了空间，同时也为其他国有上市平台的转型升级提供了全新借鉴。

借新一轮国资国企改革之风，上海国资“旗舰级”上市公司陆家嘴推出上市20余年来规模最大且最具看点的一次并购。

在筹划运作数月之后，陆家嘴今日携百亿元资产收购方案复牌交易。该笔重磅交易的实施，不仅使陆家嘴得以接掌陆家嘴集团的金融投资平台，一举获得证券、信托、保险三块牌照，推进其“地产+金融”双轮驱动战略；还为陆家嘴集团后续的“产融结合”开拓了空间，同时也为其他国有上市平台的转型升级提供了全新借鉴。

“陆家嘴拟借助本次资产收购实现‘产融结合’，最终把上市公司打造成为战略目标清晰、治理结构规范、激励约束机制完善、竞争优势突出的金融控股集团。与此同时，陆家嘴集团也将以金融板块证券化为依托，持续推进自身改革进程，不断提高资产证券化水平、增强国企活力和市场竞争力，实现国有资本做实、做大、做强、做优。”陆家嘴集团党委书记、总经理、陆家嘴董事长李晋昭日前接受记者采访时表示，陆家嘴集团未来还将加强对系统内资产的运营管理，坚持市场化运作，成熟一块改革一块，不断推进集团资产证券化的进程。由此可以预见，作为核心资本运作平台的陆家嘴也将在集团后续改革中持续受益。

根据陆家嘴此前披露的资产收购方案，公司拟通过现金支付的方式收购陆家嘴集团、前滩集团、土控集团合计持有的陆金发100%股权，后者整体预估值为109.31亿元。陆金发目前通过控股爱建证券、陆家嘴信托及共同控制陆家嘴国泰人寿三家持牌机构，初步形成了“证券+信托+保险”的基本业务架构。此外，陆金发通过参股股权投资基金等方式广泛参与金融创新试点项目。

纵观过往大型并购案例，类似交易金额超过百亿元的并购方案中，上市公司基本以股份支付为主，纯现金方式收购极为少见，因此陆家嘴此番收购颇引人关注。对此，陆家嘴集团党委副书记、陆家嘴总经理徐而进向记者解释称，以现金方式收购陆金发主要基于四大因素考量：一是相较于股份支付方式，现金收购在审批等环节节省一定时间成本，效率最高，可在尽可能短的时间内完成收购；二是上市公司目前现金充足，故本次收购不会对公司现金流造成影响；三是公司为本次收购专门申请了并购贷款，且相关借贷成本低，综合考量较为划算；四是上市公司虽因实施本次交易增加了负债，但与同行业可比公司相比，公司相关资产负债率仍处于合理水平。

至于陆金发注入上市公司后的发展战略，李晋昭表示，在房地产金融化的趋势背景下，集团今后将研究部署地产与金融板块的业务协同，梳理内部金融业务协作点，确保集团系统内保险、证券、房地产项目融资等各类业务，均依托三个持牌金融机构予以协调，实现内部优先合作与支持。同时，积极探索地产与基金、尝试楼宇资产证券化等金融产品的业务创新，提高融资能力和整体资产收益率，逐步形成陆家嘴金融集团大业务链条。此外，陆家嘴作为上市公司平台也将充分发挥其在核心区的资产优势，发展金融板块的财富管理业务、资产管理业务等增值创新业务，研究进一步扩大金融资产的资产规模和业务规模，平滑业绩的周期性波动，以此支撑金融板块的稳健发展。

另据李晋昭介绍，在新一轮深化国资国企改革的大潮下，陆家嘴集团今年启动了以提高资产证券化为方向的国资国企改革，以此提高集团“国有资本的活力、控制力、影响力和抗风险能力”，此次将陆金发注入上市公司平台，也是集团推进国资改革的第一步，且未来还将坚持市场化运作，不断推进集团资产证券化的进程。
陆家嘴集团目前共包含四大产业板块。其中商业地产板块是以陆家嘴为平台，金融投资板块是以陆金发为平台，而集团旗下的新兴区域开发板块，则包括对前滩国际商务区开发建设，以及对陆家嘴临港项目、上海陆家嘴御桥科创园两大项目的开发建设。此外，陆家嘴集团的战略投资板块主要指对上海申迪集团的投资。上海申迪集团负责上海国际旅游度假区总面积24.7平方公里的开发工作，陆家嘴集团目前持有其45%股权。自2010年至今，陆家嘴集团对申迪集团已完成近百亿元的投资任务，为迪士尼乐园的开发运营提供了强大的资金支持和后续保障。


在此背景下，集团大力推进的国资国企改革，显然也为陆家嘴后续经营运作发展留下了想象空间。


地方国企改革提速 预计10万亿元证券化空间将打开 
随着“赋予地方更多国有企业改革自主权”被写入今年的政府工作报告，以重组、混改、资产证券化为亮点的地方国企改革进程明显加快。

中国企业联合会副研究员冯立果在接受媒体记者采访时表示，供给侧结构性改革将加快国有企业改革，而其中的重要内容就是“三个一批”，即重组一批、清理一批以及创新一批。

据不完全统计，自2015年至今年4月末，地方国有企业实施并购重组80起，占总数的58%，涉及金额为2978.44亿元；央企实施59起，占比为42%，涉及金额4745.6亿元。具体来看，2015年以来，国有控股上市公司并购重组涉及的行业中，案例数排名居前的是基础化工、机械、电力、公用事业、房地产、交通运输、商贸零售，共计55起案例，合计约占总数的76%。

冯立果认为，国有企业进行兼并重组对整个行业的产业结构有重大影响，通过兼并重组能提高产业集中度、提高产业内的组织结构、扩大企业的势力范围，并对企业盈利带来一定程度上的正面作用。此外，在兼并重组过程中，有利于企业对原来的无效资产进行剥离，并对原来母公司下属所存在的“僵尸企业”进行清理、对无效资产进行清除。



据媒体记者梳理，截至目前，已有北京、上海、广东、山东、江苏、浙江、云南、湖南、福建等25个省市出台了国企改革方案。此外，还有近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划。而在部分地方国企改革方案中，资产证券化仍是亮点。据悉，北京、天津、重庆、广东、浙江、湖南、湖北、河南、黑龙江和甘肃的国企资产证券化率目标分别为50%、40%、70%、60%、75%、80%、50%、60%、50%和50%。

一位不愿透露姓名的证券分析师告诉媒体记者，随着国企改革顶层设计方案及地方政府细化改革文件的陆续出台，国企改革步伐将会进一步提速。透过地方已公布的国企改革方案来看，其资产证券化目标均有所提升。如果按照2013年的数据来看，地方国有企业资产证券化率总体不到30%，而地方国企资产约为55.5万亿元，预计未来将有近10万亿元的地方国企资产实现证券化，这将带来大量的投资机会。