【财经鑫周报】人民银行本周加大净投放资金力度
2013-08-26 11:36
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人民银行本周加大净投放资金力度，规模较上周增加50%，目的是缓解月末资金面紧张情绪。
但逆回购利率持平。考虑到逆回购利率对短期二级市场利率具有更好的引导作用，这表明央行并未有使利率快速下降的意图。
据参与投标的交易员周四透露，人民银行早间进行了人民币460亿元14天逆回购操作，利率持平于上期的4.10%。
联讯证券固定收益高级分析师杨为敩认为，逆回购规模变动更多是市场利率变化的后滞指标，本周开始的月末效应和外汇占款加速流出放大了逆回购的规模，这点符合预期。但逆回购利率对指导市场利率更加有效，公开市场操作即将迈入一个密集逆回购的半年周期，这样逆回购的利率对短期二级市场利率具有更好的引导作用。
杨为敩表示，从本次回购利率4.1%看，央行并未有使利率快速下降的意图，而有意于将后期的利率稳定在目前的操作利率附近。此外，央行“放短收长”的扭曲操作也体现出控资金和防风险的双重意图，防止企业杠杆获得更大弹性。总体看，虽然逆回购的频繁操作可能增加资金的可得性，但利率仍将相对长期处于较高位置。
央行对资金面回购价格波动幅度扩大的容忍度进一步提高，市场担心资金价格中枢上移，将影响经济的复苏。但先行经济数据的反弹，似乎表明三季度以来高企的资金面价格并未影响经济增长。
汇丰8月份中国制造业采购经理人指数(PMI)预览指数升至50.1，7月份终值为47.7。该指数与此前公布的其他经济数据一样，显示出经济复苏的迹象。7月份官方PMI回升至50.3，高于6月份的50.1，工业增加值增幅从8.9%升至9.7%。
不过杨为敩认为，整体经济的终端需求没有复苏迹象，其次，目前市场利率较高，资金面较紧，与以往周期相比，政策的起点和空间大为衰弱，这将使得经济回升的弹性下降。此外，在三季度QE减少的影响和对外企垄断核查的影响，都将深刻影响后期的外部流动性。
“我们判断银行间货币市场利率以及SHIBOR利率仍将处于较高位置。无论从终端需求还是流动性角度，目前的经济复苏均不具有持续性，但若美国经济强势复苏的情形被确立，出口带来的大量顺差或将使整体经济于明年上半年趋稳。”杨为敩称。
招商证券的报告则认为，央行更为强调在中周期的角度“防范系统性金融风险”的目标，其重要性甚至超过了“稳增长”。
申银万国的报告强调，目前央行公开市场政策变化上，短期内值得市场观察重点并不是逆回购操作，而是下周二800亿元三年央票到期后是否还会续作。目前月末和下月季末资金方面，仍看不到太多可根本性缓解的因素，预计资金利率隔夜/7天在3%/4%以上偏高位还将持续至月底，并在9月份后银行间资金或再度出现一些波动。
本周公开市场到期资金缺口为100亿元，其中，央票到期160亿元，而逆回购到期260亿元。
周二央行已实施360亿元7天逆回购操作，故若不再进行其他操作，本周公开市场净投放资金720亿元，净投放规模较上周增加50%。
截至发稿时，基准7天回购加权平均利率报4.12%，较周三跌20个基点；隔夜回购加权平均利率跌21个基点报在3.36%。
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