【鑫关注】上清所推出债券净额清算业务

从3月30日开始，银行间市场清算所股份有限公司(下称“上海清算所”)正式开展债券净额清算业务。

据负责该项业务的工作人员介绍，债券净额清算是在现行债券现券交易净额清算的基础上，进一步涵盖了债券现券、质押式回购、买断式回购交易的中央对手清算业务，并且增加代理清算机制。此举将会扩大市场参与者，并且共享净额清算的优势。

所谓的债券净额清算也就是债券交易中央对手清算业务，其核心机制是中央对手方清算，即上海清算所作为中央对手方介入合约交易的对手方之间，通过合约替代，成为所有买方的卖方和卖方的买方，并提供担保交收。

作为我国债券市场的登记托管机构之一，上海清算所近年来债券托管交易量不断增加，目前托管债券余额已超过6万亿，投资人数量超过5000户。据最新的统计数据显示，现券、回购日均清算笔数超过1600多笔，金额达到近千亿元，这一切为债券净额清算业务提供了相应基础。

目前上海清算所推出的债券净额清算业务，将在哪些方面对原有交易形式有所改进呢?

据上清所该项业务的负责人称：“我认为这项业务最重要的一点是提高流动性。”

整体来看，上海清算所目前推出的债券净额清算业务是所有债券交易均统一轧差，这样一来，就会提高资金和债券的使用效率，降低成本。对交易相对频繁的机构以及现券、回购套做的机构，净额清算机制将有效提升资金和债券使用效率。相对于传统的双边全额逐笔清算，净额清算仅需在日终进行批次轧差处理，可降低市场机构中后台的操作风险和操作量，对提升结算安全和效率有明显的作用。

如果以上海清算所负责清算的2014年债券交易为统计样本，债券净额实施后，资金轧差率将达到56%;对于交易频繁的机构，轧差率更高，可有效降低市场成本。

同时，债券净额清算业务将会促进市场分层和提升效率。债券净额清算业务对做市交易将形成有力支持，在降低做市商做市成本的同时，活跃做市交易，代理清算机制的实施，有助于综合清算会员依托代理清算纽带，提升对银行间市场中小投资人的全方位合作。

据上海清算所方面介绍，中央对手清算机制下，由上海清算所作为交易双方的共同对手方，在两个问题的解决上实现了突破：第一，有效解决银行间市场交易对手授信、尤其是中小机构交易对手范围有限等问题，提升市场活跃度;第二，在回购违约情况下由中央对手方处置质押券，完全切断了逆回购方与质押券之间的关系，解决了回购交易中信用债接受度低的问题，盘活机构信用债资产，提高市场流动性。

据悉，首批成为上海清算所债券净额综合清算会员的机构为工商银行、中国银行、交通银行、浦发银行和兴业银行。

债券净额清算业务的推出，是上海清算所落实央行倡导的通过清算机制创新服务市场、提升效率、防范风险的举措，是银行间债券市场的重要基础制度安排，符合国际经验。上海清算所目前已基本形成了涵盖债券、外汇、大宗商品衍生品的中央对手清算机制，提供了包括现货、利率和汇率衍生品在内的中央对手清算服务，参与主体基本涵盖我国主要金融机构。