【鑫观察】红木、生猪信托为例看另类信托

一、巧辟蹊径的另类信托

　　近年来，另类信托已渐渐进入投资者的视野，但同时也挑战着对于传统信托的认知。从前几年比较热门的艺术品信托，到红木信托，包括一些更另类的诸如钟表、红酒、翡翠、瓷器、版权甚至生猪等，都能作为信托计划的抵押物，或者投资标的，这也可能会成为未来信托行业发展的一个小众市场。根据“长尾理论”，所有个性化的，零散的、小量的需求累加起来，将形成一个比主流流行市场更大的差异化市场。

　　另类信托产品受到关注不是毫无根据，由于其挂钩物特殊，与传统理财产品的相关性较弱，甚至是负相关。当市场前景不明时，另类信托产品就成为投资资金的避风港。

　　而从操作层面来看，这些另类信托的结构比较传统，也比较简单，其创新主要还是体现在抵押品的小众和差异上。另外，这些另类信托产品的专业性较强，一般不宜针对此类信托产品大规模发行，但是大型的信托公司为了丰富产品线，会尝试发行这类信托产品。投资者需要对投资标的非常熟悉，才适合购买这些信托产品。对于红酒、艺术品等二级市场，目前的发达程度不高，信托终止时不一定能将该类产品迅速变现，因此存在一定的流动性风险。

二、新颖独特的红木信托

　　之前，某信托公司发行了一款特别的产品。这款产品最独特的是，抵押物为融资人提供的大红酸枝、大果紫檀等原材料。本计划融资方为深圳市昇茂木业公司。这一创新业务模式最大的特点就在于抵押物的新颖和个性。

　　据了解，与信托传统的抵押方式不同，该产品提供抵押物为融资人囤积多年的大红酸枝、大果紫檀等优质红木资产，均属于该行业高档原材料。其中，优质大红酸枝1103.4771立方米，价值3.05亿元，大果紫檀1348.49立方米，价值0.3亿元。总价3.35亿的优质红木存货抵押担保，抵押率44.7%。为保证抵押存货成色，将要求抵押物中大红酸枝占比不低于80%。

　　根据相关资料，大红酸枝，指酸枝木，主要是老挝、缅甸、越南、泰国及东南亚等传统的红木来源地所产的豆科黄檀属的黑酸枝。通常红木行业指的大红酸枝一般即指老挝大红酸枝(交趾黄檀)，是公认的最好酸枝木，俗称老红木。

　　作为2013年列入濒危物种的名贵红木，大红酸枝近年价格涨势更为快速，2009年的市场价格在48000-58000元/立方米；到2012年的价格涨至68000-98000元/立方米，价格涨了27%；而2013年以来，其价格仍然一路上涨。

　　此外，该产品还具有多种可选择期限和灵活的按季付息，引入大型国有物流公司全程监管等特点。

　　但该产品也具有一定的潜在风险。包括：红木价格的不确定性。尽管近几年红木价格一直稳涨不跌，但是未来趋势存在不确定性。抵押物如何估价、标准是什么，不能单纯地看红木是否有升值空间。红木的行情一般人了解不深，专业人士通过研究和鉴别才能估算其价值，这和传统的地产不同。

　　经营风险。融资方利用资金进行新增红木店铺的铺设，如果整个行业遇冷，经营会受到损失。另一方面，一旦回款出现问题，价值不菲的抵押物如何很快变现，其流动性是一个问题。

　　此外，近两年因国家对房地产行业进行宏观调控，楼市的低迷无疑对房地产产业链带来冲击。尤其是借款人未来仍将从事地板建材销售，因此地产调控对建材行业，进而对地板产销类企业的盈利能力影响是投资者不容忽视的问题。

三、红酒信托—较为成熟的特色信托

　　红酒信托是一款面市较早的特色另类信托。国内第一款红酒信托产品是2008年7月由中国工商银行推出的“君顶酒庄红酒收益权信托理财产品”。研究人员介绍，红酒信托是为高净值客户量身定做的信托产品，年化收益率通常为5％-8％，期限通常为1-1.5年。

　　近两年来，由于以拉菲为代表的国际红酒价格快速下跌，巨大的亏损风险使得许多红酒实物投资者望而却步，使相对受价格波动影响不大的红酒信托类产品走入越来越多投资者的视野。

　　与实物投资不同的是，红酒信托的标的酒由厂家管理，投资者可以省去实物投资中的仓储、质保和销售等环节，简单易行。只要该信托不是财富管理类产品，其收益就不太会受到价格波动的影响。并且，红酒信托还具有和普通信托不一样的特色，使得投资者在实际运营过程中更加灵活。

　　红酒信托除了满足普通信托投资需求外，还能提供增值服务，如红酒消费、酒庄旅游等。此外，红酒信托获取收益的方式也较为多元。一种方式是，投资者获得消费标的红酒的申请，消费额从本金中扣除，剩余部分继续按照产品合同获取年化收益率。另一种则是常规收益方式，即不消费标的红酒，合同到期投资者收回本金以及收益。

　　红酒信托的风险在于，投资者可能无法全面了解信托公司以及合作酒庄的资质、综合实力以及管理经验。此外，投资者须留意合同中是否有保护投资者利益的条款，如一些酒类信托设置了实物保本，若合同到期标的物的价格下跌，投资者可按照购买产品时的价格获得实物返还。

四、生猪信托—与通胀挂钩

　　生猪也可以发行信托产品？答案是肯定的。中粮集团旗下的中粮信托和中粮肉食就曾合作推出了一款“生猪信托”，让特色种类信托再添新军。据悉，该产品最长期限为12个月，可视价格波动而随时结束，采用浮动收益率制，预计年化收益为6％。

　　中粮官网资料显示，该产品的具体运作方式为投资者资金通过中粮信托，认购中粮肉食20公斤左右的仔猪；中粮信托委托中粮肉食作为投资管理人，代为管理、监护和养殖仔猪，在此过程中产生的所有费用由信托资金承担。从仔猪到成猪的饲养费用大约为1400元/栏，而委托管理费为2％。按照100公斤/头计算，生猪价格至少要卖到14.28元/公斤以上，该产品才能收支平衡，并且还未计入信托公司收取的委托费。

　　业内专家认为，像这种专业性很强的信托产品，普通投资者还是谨慎投资为好。事实上信托产品没有好坏之分，只有是否适合。普通投资者如果对于另类信托的实际价值以及真伪不能作出判断，建议谨慎尝试此类信托产品。

　　对于艺术品信托由绚烂归于平淡的原因，北京一家信托公司项目经理徐先生认为，一是因为专业性和不确定性强，评估、鉴定、保管、担保等一系列问题都有不确定性，因此风险不好把控；二是艺术品拍卖不如前两年火爆，所以市场热度降低，“另外，去年几款产品出现丑闻，大家就更不敢轻易投资。”

　　用益信托工作室研究员颜玉霞指出，成熟的艺术品收藏投资应是中长期投资，但国内艺术品市场起步较晚，发展还不成熟，艺术品市场存在投机成分，从建仓到出仓，期间可能通过一次春拍或秋拍即可实现，期限不长，这也是目前艺术品信托运行的主要模式。

　　徐先生建议投资者，相对于其他信托产品，艺术品投资期限相对较长，且流动性低，同时交易价格缺乏透明度，因此投资者一定不能忽视风险。“投资者要仔细阅读信托合同中关于所投资艺术品的范围、作者及相关作品的拍卖情况。”此外，投资顾问在艺术品信托中的作用非常关键。“知名机构靠谱点，那种名不见经传的要多做分析。”

　　从行业健康发展的角度，普益财富研究员范杰认为，艺术品信托产品需要摒弃急功近利的操作思路和圈钱思维，真正选好藏品、选好投资顾问，并在此基础上，将长期投资、价值投资的理念贯穿到产品运作中，为投资者赚取丰厚回报。

 

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